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文山电力:文山出售电一体化公司,积极展开配售电事务

类别:公司研讨 组织:西南证券股份有限公司 研讨员:王颖婷 日期:2019-05-27

云南文山出售电一体化公司。公司2004年上市,具有当地电网资源,主营出售电事务,拥有约11万千瓦的小水电装机,以售电事务为主,完成对云南省文山州内文山、砚山、丘北、富宁和西畴等五个市县直供电;受云南电网托付办理文山州内马关、麻栗坡供电局的财物,展开对州内广南县,对外省的广西电网百色供电局、广西德保、那坡两县的趸售电服务。公司2016-2018年完成供电量为49.7、55.0和59.8亿千瓦时,公司自发电利用率高,量较为稳定约6-7亿千瓦时/年,约85%以上供电来自外购省网及当地水电,外购电占比较高。

2018年成绩创近年来新高。公司2016-2018年营收18.4、20.4和20.3亿元,同比增加-6.0%、10.8%和-0.5%;归母净利润1.6、1.6和3.0亿元,同比增加54.5%、-1.7%和89.0%。2019Q1完成营收5.6亿元,完成归母净利润1.7亿元,虽略有所下滑,但由于2018年基数高,全体看来水及发电状况1季度成绩仍处于高位,公司整体成绩稳中有升。2016-2018年毛利率分别为23.0%、26.2%和30.0%,逐年有所提高;费用率管控杰出,均匀约12%。

积极展开配售电事务。除出售电事务外,公司积极展开相关的电力勘测规划及配售电服务等事务。控股文山文电展开电力规划、勘测等事务;控股文电动力展开增量配售电及归纳动力服务等事务;参股深圳前海蛇口自贸区供电有限公司。配售电事务已成为公司重要的事务构成及增加点。

跟着国改电改推动,有望获益。公司实践操控人为南方电网,是南网旗下仅有上市公司渠道,集团下辖财物包含云南世界等优质财物,在国企变革及电力变革推动下,公司或有望获益。

盈余猜测与出资主张。估计2019-2021年EPS分别为0.58、0.60和0.62元,对应PE分别为14X、13X和13X;公司成绩体现较好,且为南网旗下仅有上市渠道;初次掩盖,给予“增持”评级。

危险提示:电价下行危险;来水动摇危险;国改电改低于预期危险等。

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